（报告出品方/作者：海通证券，汪立亭、李宏科、高瑜）
1.空间特征：终端需求高增，优质机构稀缺
1.1市场规模：医美服务方兴未艾，终端需求高增
医美服务市场规模增长迅速，预计年将达亿元。根据FrostSullivan数据，年中国总体医疗美容服务市场总规模达亿元，较年的亿元实现翻倍增长，CAGR为21.4%。
合规医疗美容服务市场将保持快速增长，预计年市场规模将达亿元。根据FrostSullivan数据，年监管下合规的医疗美容服务市场规模亿元，约占总份额的51.6%，年-年CAGR为22.5%。随着监管的规范与加强，年预计达亿元，占比提升至54.4%，增速快于非监管市场。
1.2用户画像：一、二线年轻女性为主，高学历、已婚者居多
根据艾瑞咨询数据，30岁左右女性是医美消费的主力群体，其中25-35岁医美用户占总人数的62.2%。从城市分布看，主要集中在一线与新一线城市，如广州、深圳、北京、上海、成都、武汉、长沙等，一线城市占比29.3%，二线城市占比60.1%。此外，本科及以上学历用户占总人群的84.3%，已婚用户占总人群的77.2%。
1.3特征
1）私立机构占主导：公立机构以治疗性美容服务为主，采购流程较为严格；私立机构以改善性美容服务为主，采购流程较为灵活。公立机构的治疗性美容服务包括烧伤后的整形手术、先天畸形修复手术等；私立机构的改善性医疗美容服务包括双眼皮手术、皮肤科美容等。与公立机构相比，私立机构产品采购较为灵活，能够采用的产品和提供的服务类型较为丰富。
2）市场存在大量非合规行为：根据手术难度和复杂程度以及可能出现的医疗意外和风险大小，美容外科项目被分为四级。据《医疗美容项目分级管理目录》，一级项目操作过程不复杂，技术难度和风险不大，设有医疗美容科或整医院和门诊部等可开展该分级下的项目。四级项目操作过程复杂，难度和风险较大，医院和设有医疗美容科或整医院可开展。
3）行业高度分散，优质机构稀缺
中国医美机构数量多，处于快速发展阶段。不同平台间“合规”医美机构数量数据差异较大，据艾瑞咨询援引统计年鉴数据，年登医院医院共家，同比增长11.9%；而据天眼查与公开信息核算，年全国共有1.1万+医美机构（医院、门诊部、诊所）。
医美机构良莠不齐，优质机构极度稀缺。年中国整形美容协会对18个省市区的67家医疗机构进行评级，共36家机构评级达到A等级、31家机构评级未达到A等级。其中5A级24家，4A级3家，3A级8家，2A级及以下32家。
2.痛点趋势：经营成本高企，标准化势在必行
2.1医美机构：连接上游医美产品和下游消费者的关键环节
医美产业链由上游院校、药械厂商，中游服务机构以及下游渠道构成。上中下游之间进行着人才、药品器械、信息以及资金的流通，据艾瑞咨询，近几年产业变革主要受互联网影响，年医美垂直平台进入市场，线上获客形式逐步多样化，由单一搜索竞价增多为电商、转诊、综合O2O等。同时，随着年轻消费者的加入，将带来更加多元复杂的消费模式。
服务项目构成：我们选取新氧平台医院，对其提供的医美项目进行整理，其项目主要分为手术类和非手术类两大类：非手术类主要包括注射填充类、光电类以及其他；手术类主要包括眼部整形、鼻部整形、面部轮廓、唇部轮廓、胸部整形、美体塑形等。
2.2痛点
1）医生缺口大，经营难以标准化：与医美发展相对成熟的国家对比，我国人均整形外科医生数量远远不足。据艾瑞咨询，医院医院医生约位（包括整形外科、皮肤科、中医科、口腔科部分医生），与新氧年底记录的位差距较大，其差距主要来自医美门诊部、诊所、口腔机构及生活美容等领域。年中国每十万人口仅0.3名整形外科医生，不到韩国的1/10。
2）营销获客成本高，盈利难度大：营销获客费用是医美服务机构最主要的成本来源。从医美机构的成本结构来看，据艾瑞咨询，获客营销占比最高达30%-50%，其次为医疗服务和药品器械采购占比分别为15%-25%和10%-20%。咨询销售占比在3%-7%，行*管理最低且最不受