凤凰网财经IPO观察哨出品文：雪梨
8月3日，北京伊美尔医疗科技集团股份公司（以下简称“伊美尔”）向港交所递交招股书，准备赴港上市。
华熙生物和爱美客仅仅靠玻尿酸撑起了千亿市值，上游企业赚的盆满钵满，处于中游的医美机构就没有那么幸运。
伊美尔财报显示，三年来增收不增利，两年累计亏损2.18亿；多次因发布违规医疗广告被处罚，涉及医疗纠纷；另外还涉及到医美贷款分期的问题，风险潜存，对消费者来说，弊大于利。
增收不增利，亏损2.18亿
总体来看，中国医疗美容服务市场潜力巨大，是全球增速最快的医疗美容服务市场之一。
年的医疗美容服务总收益而言，中国医疗美容服务市场位列第二，占全球医疗美容服务市场约14.7%的市场份额；就年的医疗美容诊疗服务总量而言，中国医疗美容服务市场位列第二。中国医疗美容服务市场的总收益由年的人民币亿元增长至年的人民币1,亿元，复合年增长率为11.0%，并预计由年的人民币1,亿元增长至年的人民币2,亿元，复合年增长率为19.7%。
根据弗若斯特沙利文的资料，伊美尔年医疗美容服务收益在中国北部所有私立医疗美容机构集团中排名第一，在中国所有私立医疗美容机构集团中排名第四。
受益于行业的整体发展，伊美尔营收持续增长。招股书显示伊美尔年~年营收分别为6.61亿元、7.39亿元、8.11亿元，复合年增长率为10.8%。
伊美尔有着大多数医美下游企业的通病，即毛利率较高却难以实现盈利。据招股说明书，~年公司毛利率为53.7%、51.6%、53.6%，虽然与上游公司爱美客92.17%的毛利率差距不小，但也符合外界对医美机构暴利的认知。不过，同期利润分别为-1亿元、-1.18亿元、万元，净利润率为-5.8%、-8.2%、4%，实在无法称之为暴利。
而伊美尔之所以在年实现扭亏为盈是因为卖卖卖，为了扭亏及聚焦核心业务，年伊美尔开始剥离儿科、植发板块并聚焦北方业务，年1月，上海禾桐医疗科技有限公司万接手伊美尔的莱佛儿科；年6月，以15万元向西安壁虎医疗投资有限公司转让瑞丽诗（北京）60%的股权；年10月，决定出售四家不符合业务定位和发展战略的医疗美容机构及其附属公司。
年末终止经营业务包括终止瑞丽诗（北京）及持有待售非核心医疗美容服务（4家医院）两部分，这部分业务年-年一季度均是亏损状态，分别亏损0.62亿元、0.58亿元、0.24亿元、0.1亿元。
从财报数据来看，伊美尔亏损的主要原因是销售费用和管理费用蚕食大部分利润。
~年伊美尔销售及营销开支分别为1.99亿、2.19亿、1.88亿，销售费用率为30.1%、29.7%、23.1%，虽呈逐年降低趋势，但是依然处于行业中等偏上位置。。
员工成本是销售及营销费用中占比最高的费用，截止到年3月31日，伊美尔共有销售和营销人员人，占总员工人数的43.6%，团队中将近一半人都是为了营销获客存在的。
~年伊美尔的管理费用分别为1.67亿、2.02亿、1.83亿，管理费用率为25.3%、27.3%、22.6%。
根据招股书，~年支付董事及监事的薪酬总额分别为万、万、万，支付非本集团董事的五名最高薪人士的薪酬总额分别为万、万、万
多次因发布违规医疗广告被处罚，涉23起医疗纠纷
招股书显示，年~年，伊美尔因发布违规医疗广告，共被行*处罚8次。主要原因是因为销售及营销人员对有关法律法规缺乏了解，未能及时获得医疗广告审查证明，或违反医疗广告的内容和形式进行激进的营销活动。
在招股书中，伊美尔还提到，由于前述该等事件，公司收到一次行*警告，支付43万元罚款。此外，医院提供医疗美容手术服务执照因此被暂扣。不过，医院持有另一张执照，所以还能继续提供医疗美容服务。
此外，招股书还显示，年到年第一季度末，伊美尔经历了23起医疗纠纷，为此支付了共计万元赔偿款。据了解，伊美尔的医疗纠纷主要与客户在接受医美诊疗期间或之后发生的并发症及身体伤害，或客户就医美服务提出的其他投诉有关。
年，青岛*台路的伊医院就被媒体爆出有消费者在接受院方整形手术后，出现脖子长疙瘩，连头都转不了的情况，并因为嘴上的医院做了切除手术。
“医美贷”风险潜存
年，医美贷开始出现，年巨头入场推出医美贷产品，但是，医美贷也衍生出了新型消费陷阱等红线现象。年8月，北京公安局通报，其一次性打掉了十余个“招工美容贷”诈骗团伙，共刑事拘留涉案嫌疑人名，涉及北京9家医疗机构。
凤凰网财经《IPO观察哨》注意到，有两位消费者投诉伊美尔诱导办理贷款以支付美容费用。
经查询消费者所提到的即分期，属于即科金融旗下，曾被媒体报道过向在校大学生发放美容贷款，利率达23.5%。
凤凰网财经《IPO观察哨》在《“华晨宇们”养活的植发机构赚嗨了：毛利近80%平均花费2.7万》一文中曾提到，消费者投诉雍禾医疗诱导使用易美健贷款，无独有偶，易美健